Авторы статьи в первом из них приводят пять причин любить желтый металл, хотя его широкая популярность является плохим знаком с точки зрения инвестиционной перспективы.

Во второй статье золото называют пузырем и рекомендуют читателю держаться подальше от этого актива.

Несмотря на прошлогодние рекорды роста, цена золота идет вниз на протяжении трех из пяти последних недель, а на прошлой неделе она пережила сильнейший спад с июля прошлого года. Золото потеряло 3,8%, достигнув рекордного максимума в $1422,60 за унцию в первый день торгов 2001 года.

Можно ли считать, что полоса удачи для золота, выросшего на 20% за прошлый год и на 100% с 2007 года, закончилась? Хотя многим «золотоненавистникам» хотелось бы так думать, однако желтый металл еще поживет. Goldman Sachs прогнозирует рост цены на актив до $1575 за унцию к концу этого года. Кроме того, не побит предыдущий рекорд 1980 года, который с учетом инфляции составил $2321,62 за унцию.

Посмотрим, какие доводы приводят авторы статей, защищая инвестиции в золото или называя его пузырем.

1. Крупным центральным банкам нужна инфляция.

Несмотря на заверения Бена Бернанке в том, что Фед «решительно берет на себя обязательства» по контролю инфляции, действия американского ЦБ противоречат этой реальности. Золото, будучи средством сохранения ценности, привлекает внимание при росте инфляции.

Сейчас инфляции не наблюдается, но это не означает, что Феду она не нужна. ФРС фактически печатает деньги на покупку казначейских ценных бумаг и поддержание краткосрочных процентных ставок на уровне, близком к нулю. Банк обещает свернуть программу покупки облигаций летом этого года и сохранять низкие ставки в течение долгого времени. Рынок заглядывает еще дальше, в 2012 год.

Несмотря на то, что Европейский ЦБ говорит об ужесточении денежно-кредитной политики, он также развернул ряд экстренных программ в попытке стимулировать экономику и справиться с дефляцией.

Помимо центральных банков, инфляция устраивает и политиков. Учитывая громадные задолженности и очень высокий уровень бюджетного дефицита в США, Японии и многих европейских странах, им будет очень тяжело устоять против соблазна «сдуть» долговые обязательства с помощью инфляции. А когда политики чего-то очень сильно хотят, они часто именно это и получают.

Однако некоторые эксперты во второй статье считают, что плохие новости об экономике не помогут заработать, а хорошие – способны и вовсе разорить инвестора.

Бытует мнение, что золото сохраняет свою покупательную способность в условиях высокой инфляции, потому что центральный банк не может создать металл из ничего. Сторонники золота напоминают о том, как в конце 1970-х – начале 1980-х, во времена двузначной инфляции, цены на металл также выросли, неплохо вознаградив инвесторов. Однако сейчас уровень инфляции составляет всего 1,2%, а доходность 10-летних казначейских бумаг составляет всего 3%. Инвесторов не устроила бы такая доходность, если бы инфляция была высокой.

Конечно, инвесторы в облигации могут ошибаться, а золотые дилеры могут быть правы. Или, может быть, как говорит аналитик HSBC Джеймс Стил, инвесторы хеджируют свои риски, покупая облигации в качестве защиты от краткосрочной угрозы дефляции, а также золото в качестве средства сохранения капитала «на случай, если, в конце концов, начнется инфляция». Это похоже на правду, но факты в пользу золота зависят от того, что понимать под этим «началом». Многие рыночные аналитики полагают, что инфляция будет расти постепенно. Однако инвесторы в золото опасаются не 3-хпроцентной инфляции, а маловероятных катастроф вроде коллапса мировой финансовой системы или долгового дефолта США. Не то что бы эти события были невозможны – но владельцам золота стоит беспокоиться о том, что будет с их инвестициями, если это не произойдет.

2. Основные валюты стремятся к девальвации.

Президент Обама недоволен укреплением китайской валюты, Японию не устраивает ослабление американской, а Франция вообще хочет введения новой резервной валюты. Кроме того, в конце прошлого года Бразилия выразила недовольство «валютными войнами», намекая на действия Штатов.

Суть в том, что все хотят ослабления своей валюты, которое должно стимулировать экономику. Но США, еврозона и Япония не могут девальвировать свои валюты одновременно. Однако это не означает, что законодатели не будут предпринимать попыток и стремиться к этому.

Такая погоня за дешевизной поднимает вопрос о стоимости всех необеспеченных металлом валюты. А когда возникает подобный вопрос, люди тянутся к золоту. Валютные проблемы стали одной из причин заявления главы Всемирного банка Роберта Зеллика о том, что лидеры мировых держав должны хотя бы обсудить возможную роль золота в новой мировой валютной системе. Вплоть до начала 1970-х годов доллар был обеспечен золотом.

Опять же, посмотрим, что пишут во второй статье.

Кое-кто полагает, что доллар США близок к обвалу. Частично этот аргумент строится на том, что последние меры Феда отпугнут иностранных инвесторов, или на том, что опасения роста американского дефицита послужат причиной отказа Китая и других государственных инвесторов от покупки казначейских облигаций.

Когда зарубежные инвесторы начнут продавать Treasuries, это приведет к сокращению спроса на доллары. А если доллар падает, инвесторы всего мира склонны обращаться к золоту. В самом деле, с июня доллар потерял около 10% по отношению к иностранным валютам, в то время как золото взлетело на 14% за этот же период.

Тем, кто ждет ослабления доллара к другим иностранным валютам, рекомендуют, минуя золото, просто покупать акции взаимных фондов, которые инвестируют за границу: большинство международных фондов держат акции в местных валютах, так что на их росте можно неплохо заработать.

Но авторы статьи считают, что разговоры о смерти доллара сильно преувеличены. Несмотря на опасения по поводу дефицита, судьба доллара зависит не только от происходящего в США. Например, в ноябре прошлого года «зеленый» набрал 3,5% за неделю на фоне проблем с задолженностью в Европе. Золото при этом потеряло примерно столько же.

На самом деле, многие эксперты сходятся на том, что курс доллара может вскоре стабилизироваться – а то и вовсе начать расти по отношению к таким валютам, как евро и японская иена, если меры Феда сработают.

3. Центральные банки снова скупают золото.

В конце 1990-х – начале 2000-х годов золото высмеивали и называли варварским пережитком, не имеющим ценности. Многие ЦБ начали избавляться от золотых запасов, накопленных с целью поддержки или защиты своих валют. Как известно, Великобритания продала 400 тонн золота как раз перед возобновлением роста цен на металл, которые увеличились вчетверо от британской цены продажи.

Сегодня, даже при таких высоких ценах, центральные банки вновь демонстрируют интерес к золоту, особенно на развивающихся рынках. Китай и Индия (как банки, так и частные лица) уже скупили большое количество металла, и будут продолжать в том же духе в 2011 году. Аналитики полагают, что накопление золота связано с превращением обеих стран в мировые державы.

4. Кризис еврозоны далек от разрешения.

Грецию и Ирландию спасли общими усилиями, и многие ожидают, что Португалии грозит та же участь. Три года назад о расколе ЕС никто даже и не думал, сегодня же эти дискуссии происходят постоянно.

Большинство инвесторов полагают, что Греции придется реструктурировать свою задолженность, а суровые программы бюджетных сокращений могут подорвать экономику таких стран, как Испания, Португалия и Ирландия. Ну а разговоры о двух-полюсной еврозоне и возможности сокращения членов валютного союза усиливают проблему. Вполне можно ожидать, что внезапные вспышки в евролэнде не единожды приведут к росту золота в этом году.

5. Мы живем в ненадежном мире.

Особенно пылкие сторонники золота видят мир в черном свете. Вероятно, эти люди хранят запас консервов, семян и патронов. Но не нужно быть мрачным золотым жуком, чтобы понять, что мир переменчив, и проблем можно ожидать в любую минуту.

Золотые жуки опасаются дефицита энергии, нового банковского кризиса, террористических атак, банкротства правительств, бесконтрольной инфляции и прочего. Однако многие, не впадающие в подобные крайности, согласны, что все же стоит иметь немного золота в качестве страховки, как что-то, способное сохранить ценность: раньше такой страховкой были дома, золото же всегда неплохо справлялось с этой ролью.

«Я думаю, возможно падение (доллара) на 20%», — заявил гендиректор инвесткомпании PIMCO Билл Гросс в интервью Reuters. Причина – в планируемом ФРС масштабном выкупе ценных бумаг с рынка.

Эта программа обеспечит излишнее предложение денег и не позволит курсу доллара расти. «Когда центробанк печатает триллионы долларов, это подрывает стабильность валюты, создавая излишнее предложение на глобальном уровне», — объясняет Гросс.

С начала августа, судя по индексу доллара DXY (рассчитывается для 6 крупных мировых валют), курс доллара уже упал на 7,7%. Выкуп облигаций также понизит ставки по долларовым активам и спрос со стороны иностранцев на валюту США снизится, — полагает Гросс.  Впрочем, по его мнению, девальвация для экономики США — только плюс: конкурентоспособность американских товаров вырастет. Американским инвесторам Гросс предлагает вкладывать деньги за рубежом: ждать быстрого роста на рынках США не стоит.

«Нет, не жилец!» — с умным видом говаривали еще совсем недавно всевозможные комментаторы, разглядывая падающий график обменного курса евро к доллару.

Тема скорой кончины единой европейской валюты была нынешней весной одной из самых популярных страшилок в мировых средствах массовой информации.

Валютный курс: возвращение на «догреческий» уровень

Но вот настала осень, и статьи о бесперспективности европейских дензнаков окончательно слетели с газетных и онлайновых страниц, как пожухлые листья. Действительно, как-то неудобно диагностировать предстоящую смерть пациента, который на глазах обретает отличную спортивную форму.

Курс евро к доллару, снижавшийся (с неимоверно высоких отметок) всю первую половину 2010 года, с начала июня вновь вырос примерно на 13%, что для валютного рынка очень много, и к концу сентября составил порядка 1,33–1,35. Это примерно тот самый «догреческий» уровень, с которого евро рухнул в начале мая под впечатлением фактического банкротства Греции. Так что если судить только по обменному курсу, то греческого кризиса считай, что и не было.

Еврозона: кризис продолжается, но паники уже нет

Но он, конечно же, был. Более того, он продолжается и еще не раз попортит европейцам кровь и бюджеты. Однако коренная ошибка многих поверхностных аналитиков заключалась в том, что они приняли очевидный кризис Европейского валютного союза как института за смертельно опасную болезнь евро как платежного средства. На институциональном уровне европейцы на самом деле оказались не готовыми к грубейшим нарушениям норм финансовой дисциплины сразу целым рядом стран еврозоны. Однако их денежная единица даже в самые острые моменты сохраняла свою внутреннюю стабильность и все те качества, которые необходимы второй по значению резервной валюте на нашей планете.

Постепенное осознание этого факта и привело к тому, что глобальный спрос на евро растет вот уже почти три месяца. Деньги текут из долларового и других валютных пространств в самые разные активы. Тут и акции стран еврозоны, в том числе считавшиеся еще недавно сомнительными ценные бумаги банков, и в немецкие облигации, которые больше, чем когда бы то ни было, служат образцом надежности, и, что весьма примечательно, в долговые обязательства проблемных стран. Греция, Португалия, Испания и Ирландия все лето и вплоть до самых последних дней весьма успешно, хотя и по очень высокой цене, размещали на рынке многомиллиардные транши своих облигаций, и это свидетельствует о том, что весенняя паника ушла с рынка, уступив место прагматичному взвешиванию шансов и рисков.

Инвесторы: ориентация на более высокие ставки

Впрочем, вновь обретенная европейской валютой сила — это еще и результат ослабления доллара. Разговоры о замедляющихся в Соединенных Штатах темпах экономического роста и о замаячившей на горизонте новой рецессии идут уже несколько месяцев и в немалой степени способствуют нынешнему росту курса евро. А его мощный скачок 21 и 22 сентября напрямую связан с результатами очередного заседания руководства Федеральной резервной системы США. По итогам этой встречи прозвучали заявления, которые участники рынка истолковали так: дела в крупнейшей экономике мира неважные, а потому ни о каком повышении процентных ставок за океаном еще долго не может быть и речи.

В такой ситуации инвесторы поступают вполне логично, переводя часть своих активов в те валютные пространства, где повышение ставок и, соответственно, доходности вложений в обозримом будущем более вероятно. Например, в еврозону, где зафиксированный на борьбе с инфляционными тенденциями Европейский центральный банк может уже примерно через год начать ужесточать свою денежную политику.

США: сверхурочная работа для печатного станка

Кстати, об инфляции. Руководители Федеральной резервной системы США подали рынкам недвусмысленный сигнал о том, что уже на своем следующем заседании в ноябре могут начать закачивать в ослабевающую американскую экономику дополнительные деньги. Эта готовность к финансированию все новых и новых антикризисных программ усиливает опасения инвесторов, что в Вашингтоне в данный исторический момент к сверхурочной работе печатного станка относятся куда более спокойно, чем в Европе. Отсюда — происходящее параллельно с укреплением евро рекордное удорожание золота. Ведь интерес к благородному металлу издавна растет именно в те периоды, когда возникает потребность подстраховаться от обесценивания денег.

В общем, любителям кошмарить честных держателей валюты самое время с евро вновь переключаться на доллар и, как и в 2007-–-2008 годах, начать предрекать скорую гибель «зелененьких» в пучине инфляции и экономических неурядиц. На этих историях можно будет продержаться, скажем, годик-другой, а там, глядишь, опять подвернется повод погулять на похоронах евро.

Автор: Андрей Гурков
Редактор: Андрей Кобяков

Не так давно в Соединенных Штатах Америки в продажу поступила книга «Деньги, рынки и суверенитет», автором которой является мистер Стил.

Напомним, что идею развенчания доллара с «поста» ведущей резервной валюты поддерживает целый ряд крупных держав. Не поддерживающие доллар страны выступают за переход на расчетную единицу Международного валютного фонда - специальные права заимствований (СДР).

«Любой переход на новую монетарную систему будет сопровождаться крайне болезненными процессами, включая кризисы и социальные потрясения. Поэтому уход от доллара к корзине из четырех валют, которые, по сути, также являются печатными бумажками, не имеет рационального зерна», - отмечает глава департамента международной экономики Совета по внешним отношениям.

Несмотря на все усилия правительства США удержать распространение оборота золота, рынки и частные инвесторы сделают свой выбор в пользу драгоценного металла.

«В перспективе, не в этом году и не два года спустя, нас может ожидать распад валютного союза, — заявил в интервью Bloomberg Radio Рубини, находящийся на Всемирном экономическом форуме в Давосе. — Это возрастающий риск».

В отличие от Рубини, глава ЕЦБ Жан-Клод Трише (Jean-Claude Trichet) утверждает, что абсурдно даже думать о том, что евроблок может распасться. Разговоры о разрушении блока активизировались ввиду тяжелой ситуации в Греции, которая пытается сократить бюджетный дефицит, а также проблем Испании и Ирландии, которые пытаются справиться с увеличивающейся долговой нагрузкой.

«Еврозона будет плыть по течению с некой раздвоенностью, с сильным центром и более слабой периферией, и в какой-то момент некоторые страны могут выйти из валютного союза, — заявил в интервью Bloomberg Рубини, точно предсказавший последний кризис. — Это самая первая проверка валютного блока».

Испании и Греции грозят бюджетные дисбалансы и снижение конкурентоспособности, говорит Рубини. Эти страны входят в зону евро, поэтому не могут девальвировать валюту, чтобы благодаря экспорту выйти из рецессии, заявил он.

В прошлом году дефицит бюджета Греции более чем в четыре раза превышал установленный ЕС предел в 3% ВВП. Греция — одна из 13 стран, которая по требованию Еврокомиссии должна к установленному сроку сократить бюджетный дефицит. Долг Греции в этом году может превысить 120% ВВП, что станет максимальным показателем среди стран еврозоны и вдвое будет превышать установленный уровень.

Как бы то ни было, как «абсурдное предположение» Жан-Клод Трише отверг мнение, что Греции, возможно, придется выйти из еврозоны. Страна должна оставаться в составе союза, в рамках которого «ее проблемы будет однозначно проще решить», заявил недавно в интервью The Financial Times Георгиос Провопулос (George Provopoulos).

Рубини заявил, что при всем внимании к проблемам Греции, Испания может в конечном итоге нести большую угрозу для еврозоны, являясь четвертой крупнейшей экономикой в регионе. В Испании слабее банковская система и уровень безработицы выше — более 19%, что почти вдвое превосходит средний показатель по ЕС.

«Если рухнет экономика Греции — это проблема для еврозоны. А если рухнет экономика Испании — это катастрофа», — заявил Рубини.

Рост суверенных рисков Рубини называет «новым явлением» для развитых экономик, которое усложнит задачу восстановления экономики после самого глубокого спада со времен Второй мировой войны, сообщает Bloomberg.

Скоро и за пределами Европы могут активизироваться так называемые bond vigilantes, то есть инвесторы, которые «наказывают» правительства за инфляционную денежно-кредитную политику, сбрасывая госдолг. Пока bond vigilantes «дремлют», но в какой-то момент они «проснутся» и в Японии, и в США и будут продавать госдолг этих стран так же, как продают госдолг Греции.

Рисковая надбавка, которую требуют инвесторы по 10-летним греческим облигациям, по сравнению с аналогичными бумагами Германии выросла до 11-летнего максимума. 22 января спред достигал 312 базисных пунктов.

«Большинство развитых экономик сталкиваются с огромными бюджетными проблемами, и на самом деле это никак не решается», — заявил Рубини в интервью Bloomberg.

Вчера агентство Standard & Poor’s изменило со «стабильного» на «негативный» прогноз по рейтингу суверенного долга Японии. Рубини выражает обеспокоенность по поводу состояния второй крупнейшей в мире экономики на фоне роста госдолга, возвращения дефляции и старения населения. Пока страна может обеспечивать финансирование за счет сбережений населения, но в какой-то момент может начаться «бегство из иены», что приведет к росту стоимости заимствований и нанесет урон экономике, предостерегает Рубини.

Девальвация повысит доходы от нефти и поможет местным экспортерам, однако параллельно с этим возрастет давление на цены, которые и так в 2009 году взлетели на 25%, что больше, чем в остальных странах Латинской Америки.

Курс боливара с 2005 года оставался неизменным и составлял 2,15 боливара за доллар. В прямом эфире национального телевидения Чавес заявил, что теперь у боливара будет два курса для разных типов операций: 2,6 боливара за доллар, если речь идет о покупке товаров первой необходимости, таких как продукты питания и медикаменты, и 4,3 боливара — для других операций.

Таким образом Чавес, по его словам, надеется укрепить экономику страны, снизить уровень импорта и стимулировать экспорт товаров. «Венесуэла должна быть чем-то большим, чем просто экспортер нефти», — резюмировал он.

Как отмечает агентство, решения о девальвации от Чавеса ждали давно: бизнес уговаривал власти страны отрегулировать переоцененный курс. Тем не менее никто не ожидал, что президент сделает этот шаг в год выборов (они назначены на сентябрь).

Сотни венесуэльцев выстроились в очереди в магазины, чтобы успеть приобрести товары электроники и бытовой техники до того, как цены на них вырастут почти в два раза после проведения девальвации национальной валюты — боливара. Правительство Венесуэлы под воздействием мирового экономического кризиса и падения в прошлом году цен на нефть провело девальвацию валюты в два раза и ввело двойной обменный курс боливара по отношению к доллару, сообщает ИТАР-ТАСС.

Оппозиция осудила действия правительства, заявив, что девальвация приведет лишь к росту инфляции, цен на продовольствие, потребительские товары и услуги, значительно снизит жизненный уровень граждан. Как отметил оппозиционно настроенный мэр Каракаса Мигель Гонзалес, "если вам понадобится купить холодильник, он будет стоить в два раза больше, чем в пятницу (когда была проведена девальвация)".

Узнав об экономической реформе, сотни венесуэльцев устремились в магазины, отстаивая в очередях по несколько часов и сметая с полок дорогостоящие товары до того, как они подорожают.

"Когда я услышала о долларе (введении двойного обменного курса боливара по отношению к доллару), я не сомневалась, что делать, — рассказала журналистам 31-летняя Ирайма Родригес, — Я сняла деньги со счета и пришла за стиральной машинкой. Когда проводится девальвация, цены взлетают до небес".

Сорос, который руководит хедж-фондом Soros Fund Management и давно заслужил репутацию удачливого игрока на валютном рынке, считает необходимым снизить курс доллара США по отношению к китайской валюте для того, чтобы Соединенные Штаты могли обуздать свой бюджетный дефицит.

Инвестор уверен, что китайская валюта недооценена, а это влияет на снижение курса доллара против корзины основных мировых валют. Об этом он заявил на мероприятии, организованном журналом Economist на нью-йоркской фондовой бирже.

Вместе с тем, недооцененный юань делает китайские товары дешевле для потребителей на зарубежных рынках. Пекин добивается экономического роста в стране, сделав мишенью для своего экспорта потребительские рынки многих стран мира. Национальные производители на этих рынках не могут конкурировать с китайцами, в том числе из-за курсовой разницы.

Сорос повторил свою старую идею о том, что глобализация финансовых рынков была построена на "ложных представлениях" о том, что они могут быть предоставлены сами себе. По мнению инвестора, в настоящее время необходимы новые глобальные правила для глобальной финансовой системы.

В последнее время начали проявляться первые признаки постепенного выхода из финансового кризиса. Некоторые эксперты даже поверили в скорое восстановление мировой экономики. В итоге инвесторы вновь начали вкладывать деньги в рынки развивающихся стран, экономика которых действительно начала постепенно "выздоравливать", передает Reuters.

Правда, восстанавливаться начали не все развивающиеся рынки. Страны Восточной Европы, похоже, еще не скоро вылезут из кризиса. В то время как некоторые развивающиеся рынки могут похвастаться резким притоком иностранных инвестиций, Венгрия, Литва, Латвия, Румыния и Украина борются с огромным дефицитом бюджета, переоцененными валютами и сокращающимся ВВП.

Например, латвийский ВВП может сократиться только в этом году на 20%. Причем стране еще предстоит решить, как именно бороться с огромным дефицитом бюджета, поскольку в противном случае она просто не получит экстренные кредиты МВФ и ЕС. "На данный момент все развивающиеся страны можно поделить на две группы. Страны с довольно устойчивой финансовой системой, такие как Бразилия и Китай, и страны Восточной Европы, у которых дела обстоят не лучшим образом", - отмечает глава исследовательской компании RGE Monitor Нуриэль Рубини.

С этим утверждением трудно не согласиться. В отличие от экспортно-ориентированных экономик Бразилии и КНР, страны Восточной Европы в последние годы жили по примеру Великобритании и США, подпитывая свои экономики дешевыми кредитами. В итоге многие восточноевропейские компании оказались обременены долгами в иностранной валюте, преимущественно в евро и швейцарских франках. Неудивительно, что теперь эти государства страдают от высокой инфляции и целиком и полностью зависят от притока иностранного капитала.

Сразу после начала кризиса большинство восточноевропейских государств были вынуждены резко сократить бюджетные расходы и начать повышать процентные ставки. Такая монетарная политика не лучшим образом сказалась на валютах этих развивающихся государств. Например, Латвия вообще оказалась на пороге дефолта, поскольку в случае девальвации ее валюты большинство компаний, обремененных долгами, просто не смогли бы пережить обвал национальной валюты, добавляют участники рынка. По словам президента Банка Латвии Илмарса Римшевича, девальвация способна разрушить экономику Латвии за одну ночь.

В свою очередь Международный валютный фонд и Евросоюз опасаются, что девальвация в Латвии может обрушить финансовую систему других трех стран ЕС - Эстонии, Литвы и Болгарии, которые наряду с Ригой взяли курс на скорейшее присоединение к еврозоне. Девальвация лата может также привести к падению котировок других валют с фиксированным курсом, в частности эстонской и литовской, а также отразиться на кредиторах стран-эмитентов.

Правда, некоторые аналитики придерживаются не столь пессимистичной точки зрения. "После того как МВФ заявил о готовности прийти на помощь странам Восточной Европе, опасения по поводу экономики государств этого региона немного уменьшились, - считает представитель Barclays Capital Стивен Ингландер. - Присутствие МВФ дает некоторую надежду на то, что даже если не удастся избежать ухудшения ситуации в экономике, то, тем не менее, можно будет избежать худшего сценария". Как бы там ни было, нельзя надеяться на то, что кредиты МВФ спасут ситуацию в странах Прибалтики и Восточной Европы. "Эти государства, получив кредиты МВФ, должны провести кардинальные реформы в экономике, чтобы избежать более серьезного кризиса", - заключил Нуриэль Рубини.