Оценка ущерба США

Июнь 4, 2009 · Рубрика: Мировой финансовый кризис, Экономика 

Оценка ущерба СШАНа фоне шумных разговоров по поводу некоторых статистических данных, которые оказались не такими, как ожидалось, негативными, дебаты об американской экономике склонились в сторону споров о характере восстановления. Оптимисты ожидают энергичный подъем после того, как возвратится уверенность, оживет спрос, и начнут действовать правительственные стимулы. Однако многие наблюдатели готовятся к преодолению довольно длинной дистанции по следующим причинам: потребители, обремененные долговыми обязательствами, восстанавливают свои сбережения, рост производства остается слабым, и безработица продолжает расти. Тем не менее, следует обратить внимание на то, что, в конечном счете, окажет намного большее влияние на процветание американцев, нежели наклон кривой восстановления. Это влияние кризиса на потенциальные темпы роста экономики.

Предельная скорость долгосрочного экономического роста (его «тенденция» или «потенциальный» темп роста) - темп, при котором ВВП может увеличиваться, не затрагивая безработицу и инфляцию. Определяется это ростом предложения рабочей силы вместе со скоростью, с которой улучшается производительность. Темп потенциального роста помогает определить устойчивость практически всего в экономике: от государственного долга до цен акций.

Над перспективой потенциального темпа роста экономики США начали сгущаться тучи еще до начала финансового кризиса. Вызванная развитием ИТ производительная революция, которая в конце 1990-ых увеличила производственный потенциал, подошла к концу. Что более важно, трудовые ресурсы Америки растут медленнее, так как доля работающих женщин нивелировалась, а работающих студентов снизилась. С 1991 трудовые ресурсы росли в среднем ежегодном темпе  1.1 %. В следующем десятилетии Бюджетное управление Конгресса ожидает ежегодный прирост на 0.6 %.

Согласно исследованиям Роберта Гордона (Северо-западный университет), потенциальные темпы роста в 2008 составили только 2.5 %. Это оказалось самым низким значением в истории. Причем еще несколько лет назад многие экономисты допускали значения в 3 - 3.5 %. Теперь Гордон ожидает, что за ближайшие годы потенциальный рост снизится до 2.35 %.

Может ли тяжелая рецессия сделать вещи еще хуже? Теоретически, может. Резко снижающиеся объемы инвестиций могут замедлить темпы развития инноваций. Быстро растущий государственный долг способен поднять процентные ставки. Более высокие налоги, призванные сократить долг, в состоянии ослабить желание работать, производить и инвестировать. Более жесткое регулирование может стать сдерживающим фактором для инноваций. Квалификация рабочих может снизиться  в результате безработицы. Но есть и положительная сторона: грамотно реализованная политика целевых правительственных расходов, например, на развитие инфраструктуры или образование может повысить потенциальную производительность, тогда как крупные потери капитала могут убедить большинство американцев дольше работать.

История не однозначно говорит о значении этих явлений. Тем не менее, стоит вспомнить события 30-ых годов прошлого столетия. Этот период Александр Филд, экономист университета Санта-Клара, назвал «наиболее технологически прогрессивным» десятилетием 20-ого столетия. Несмотря на сильное замедление роста и снижение объемов инвестиций, потенциальный темп роста экономики энергично рос в течение десятилетия, широко распространялись новации, бизнес-процессы были существенно перестроены.

Поводом для оптимизма может служить пример из новейшей истории Швеции. Рост производства в стране ускорился после финансового кризиса начала 1990-ых, частично благодаря правительственным мерам, которые помогли оперативно разобраться с беспорядком в банковской системе. В это время Япония, напротив, столкнулась с тем, что рост производительности завял. Как показывают некоторые исследования, причиной этому могло стать нежелание правительства Японии заниматься проблемами банковской системы. Но процесс не был необратим. Адам Поузен из Института международной экономики имени Петерсона утверждал, что к концу 1990-ых производственный потенциал Японии в небольшой степени вырос, благодаря финансовой реформе и более широкому ослаблению госконтроля. При этом нет достаточного количества признаков, чтобы утверждать, что огромный бюджетный дефицит Японии вытесняет частные инвестиции. Доходность долгосрочных японских облигаций стремительно упала: с 7 % в 1990 году до 1 % в 2003. И они по-прежнему остаются на уровне 1.45 %, в то время как государственный долг достигает 200 % от ВВП.

Это ли причина для оптимизма по поводу будущего Америки? Возможно, нет. Если сравнить нынешнюю ситуацию с той, что была в 30-ые года прошлого века, то можно отметить следующее: американские работники стали более узкоспециализированными, что усложняет возможность смены рода занятий или профессии; выросли обеспечения и степень социальной защиты, что снижает срочность и необходимость адаптации; падение рынка жилья ограничило свободу передвижения работников в другие районы на новые рабочие места. По оценкам «JPMorgan», естественная норма безработицы в США может вырасти с 4.75 % до 6 %.

Текущее серьезное снижение объемов инвестиций может оказать пагубное влияние на производительность, потому что, в отличие от Японии, оно не следует за капиталовложениями. В течение последних лет быстро росли инвестиции в рынок жилья США, но корпоративные инвестиции после краха доткомов «залегли на дно».

Долговое бремя

Самое важное – даже если американцы станут более бережливыми, быстро растущий государственный долг может вытеснить частные инвестиции в большей степени, чем в Японии, которая, в отличие от Америки, является страной-кредитором. Доходность американских облигаций уже начинает повышаться. Согласно исследованиям, проведенным в 2004 году, процентные ставки растут примерно на 0.03 % при каждом 1%-ом увеличении отношения долга/ВВП. Это отношение с 2008 по 2011 может вырасти на 30 процентных пункта, что подразумевает более высокую (выше на 1 %) безрисковую процентную ставку и соразмерно более низкие объемы инвестиций частного сектора. Даже если более высокие частные сбережения  снизят эффект, вероятность некоторого вытеснения, в конечном счете, велика.

Все негативное воздействие может быть смягчено или усилено проводимой политикой. Разумные подходы к сокращению долгосрочного дефицита США могли бы минимизировать повышение доходности долгосрочных облигаций и даже повысить потенциальный рост. Неправильные попытки поддерживать падающие отрасли промышленности или предписывать решения о предоставлении кредитования увеличили бы ущерб. Америка подходит к периоду более медленного роста.

Теги: , , , , , , , ,

Похожие статьи:

Комментарии

Выскажите мнение